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理财与公募赎回形成的负反馈是债市下跌的加速器，如果赎回的资金是流出了银行间或者债券市场，例如去了股市或者通过贷款流向实体经济，那么自然这种赎回带来的负反馈会导致债市加速下跌。但如果赎回的资金又通过其他渠道再度配置到银行间或者债券市场，那么这意味着这种变化更多是摩擦性或结构性影响，并不意味着债市资金供给的大幅减少，因此也会带来债券市场的趋势性变化。

国盛证券认为：钱转回了银行表内。

目前的赎回潮，带来的变化是资金管理由基金或者理财，更多的转为银行表内。散户赎回的理财或者债基更可能转为存款，而银行自身赎回的资金更可能进入表内，理财赎回资金一方面应对负债端的赎回，另一方面也是自身进行资金储备。

简化来看，赎回资金更多的会转为存款。而事实上，从经验数据也可以看到，货基等指标与居民存款具有很高的负相关性，这意味着居民端赎回之后会更多的转为存款。

这意味着目前的赎回潮，带来的变化是资金管理由基金或者理财，更多的转为银行表内，因而未来债市配置行为取决于银行表内配置行为变化。